Fonds evergreen

Un fonds evergreen, ou fonds à capital permanent, est un véhicule d'investissement sans durée de vie déterminée. Il n'a ni période de souscription fermée, ni date de liquidation programmée : les entrées et les sorties s'organisent à intervalles réguliers, sur la base d'une valeur liquidative périodique. Le format s'est imposé pour ouvrir les actifs non cotés, longtemps réservés aux institutionnels, à une clientèle privée.

Comment fonctionne un fonds à capital permanent ?

Le contraste avec un fonds fermé classique éclaire le mécanisme. Dans un FCPR traditionnel, l'investisseur s'engage sur un montant appelé progressivement, subit une courbe en J les premières années et attend huit à dix ans la liquidation du portefeuille. Dans un fonds evergreen, au contraire, la somme est investie immédiatement dans un portefeuille déjà constitué, et les distributions perçues sont réinvesties en continu.

Cette souplesse a une contrepartie : la liquidité offerte est encadrée, jamais garantie. Trois dispositifs y pourvoient :

• une poche de liquidité, souvent comprise entre 5% et 20% de l'actif, placée en instruments cotés ;
• des fenêtres de rachat périodiques, généralement mensuelles ou trimestrielles ;
• un mécanisme de plafonnement, ou gate, limitant le volume total racheté sur une même période.

Le cadre réglementaire a joué un rôle décisif dans cette diffusion. La refonte du règlement européen sur les fonds d'investissement à long terme, applicable depuis le 10 janvier 2024, a supprimé le ticket d'entrée minimal et l'exigence de patrimoine qui écartaient jusque-là les épargnants particuliers. Ces véhicules relèvent de la catégorie des fonds d'investissement alternatifs et se logent aussi bien en direct qu'en unités de compte d'un contrat d'assurance vie.

Exemple de mécanisme de rachat

Un fonds evergreen gère 1 000 000 000 € d'actifs et prévoit une gate trimestrielle fixée à 5% de l'actif net.

• Volume maximal racheté sur le trimestre : 1 000 000 000 € × 5% = 50 000 000 € ;
• demandes reçues : 80 000 000 €, soit un dépassement de 60% ;
• exécution au prorata : chaque demande est servie à hauteur de 62.5%, le solde étant reporté au trimestre suivant.

Un porteur ayant demandé le remboursement de 100 000 € n'en récupère donc que 62 500 € à la première échéance. Ce scénario, prévu au prospectus, se matérialise surtout lorsque les demandes de sortie se concentrent, c'est-à-dire au pire moment.

Questions fréquentes sur les fonds evergreen

Quelle différence avec un fonds coté ?

Un fonds coté se vend en bourse à tout instant, au prix du marché. Un fonds evergreen ne se rachète qu'aux fenêtres prévues, à la valeur liquidative, laquelle repose sur des expertises et non sur une confrontation d'ordres.

La performance est-elle comparable à celle d'un fonds fermé ?

Le profil diffère. L'exposition immédiate évite la courbe en J, mais la poche de liquidité et le réinvestissement permanent lissent le rendement : le taux de rentabilité interne affiché tend à être plus régulier, rarement plus élevé.

Quelle durée de détention viser ?

Malgré la liquidité affichée, l'actif sous-jacent reste illiquide. Un horizon d'au moins cinq à huit ans demeure cohérent avec la nature des participations détenues.