Indice à décrément

Un indice à décrément est un indice boursier construit à partir d'un indice dividendes réinvestis, dont on retranche chaque année un montant fixe, exprimé en pourcentage ou en points. Ce prélèvement forfaitaire remplace les dividendes réels, par nature variables. Les émetteurs l'utilisent comme sous-jacent de nombreux produits structurés, car il facilite la couverture du risque de dividende et améliore les conditions affichées.

Comment fonctionne un indice à décrément ?

Le point de départ est un indice qui réintègre les dividendes versés par les sociétés. Le décrément est ensuite déduit quotidiennement, au prorata, de sa valeur. Deux méthodes dominent :

• le décrément en pourcentage, souvent fixé à 5% par an, proportionnel au niveau de l'indice ;
• le décrément en points, par exemple 50 points par an, montant fixe quel que soit le niveau atteint.

Le choix de la méthode n'est pas neutre. Selon le pôle commun AMF-ACPR, un décrément en points surperforme un décrément en pourcentage en marché haussier, mais sous-performe en marché baissier. En effet, quand l'indice recule, un montant fixe de points pèse proportionnellement davantage.

Le mécanisme ne se confond pas avec un indice de prix, comme le CAC 40 dans sa version classique, qui ignore simplement les dividendes. Le décrément, lui, retranche un montant prédéfini qui peut excéder les dividendes réellement distribués. Dans ce cas, l'indice à décrément fait moins bien que l'indice de prix. L'investisseur supporte alors l'écart entre dividende forfaitaire et dividende réel, un risque peu visible dans la documentation commerciale.

Pour l'AMF et l'ACPR, le décrément est « un mécanisme difficile à comprendre » qui, en marché baissier ou stable, freine le remboursement anticipé et le versement des coupons.

Exemple de calcul d'un indice à décrément

Un indice dividendes réinvestis vaut 1 000 points, et sa version à décrément de 5% démarre au même niveau. Sur un an, les cours restent stables et les sociétés versent 3% de dividendes.

• Indice dividendes réinvestis : 1 000 × 1.03 = 1 030 points.
• Indice à décrément de 5% : environ 1 030 − 50 = 980 points.
• Indice de prix, hors dividendes : 1 000 points.

Le sous-jacent recule donc d'environ 2% alors que les actions n'ont pas baissé. Sur un produit autocallable dont le remboursement anticipé exige un indice au moins égal à son niveau initial, cette érosion retarde le rappel. Sur huit ans, un décrément non compensé par les dividendes peut aussi rapprocher l'indice de la barrière de protection et fragiliser le capital à l'échéance.

Questions fréquentes sur l'indice à décrément

Pourquoi les émetteurs utilisent-ils des indices à décrément ?

Le dividende forfaitaire supprime pour l'émetteur l'incertitude sur les dividendes futurs, coûteuse à couvrir. Cette économie permet d'afficher des coupons plus élevés ou des barrières plus basses. En contrepartie, le risque de dividende est transféré à l'investisseur.

Où trouver le niveau du décrément ?

Le document d'informations clés et la documentation juridique décrivent le sous-jacent. Avant de souscrire, il convient de vérifier la valeur du décrément, sa méthode (points ou pourcentage) et l'indice de départ.

Les indices à décrément sont-ils encore répandus ?

Selon le pôle commun AMF-ACPR, leur proportion recule sensiblement depuis 2021. Par ailleurs, certains assureurs restreignent désormais le référencement des produits sur indices single stock à décrément, construits sur une seule action.