Sous-jacent
Le sous-jacent est l'actif de référence d'un produit dérivé (action, indice, devise). Sa valeur détermine celle du dérivé. Définition et exemple.
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Le sous-jacent est l'actif de référence sur lequel repose un produit dérivé. Sa valeur détermine celle du warrant, de l'option, du contrat à terme ou du produit structuré qui s'y rapporte. Sans sous-jacent, un dérivé n'aurait aucune assise.
Quels actifs peuvent servir de sous-jacent ?
Un dérivé peut être bâti sur une grande variété d'actifs de référence :
- une action ou un indice boursier (CAC 40, S&P 500) ;
- une devise ou une paire de devises ;
- une matière première (or, pétrole) ;
- un taux d'intérêt ou un panier d'actifs.
Le produit dérivé réplique ou amplifie les variations du sous-jacent, souvent avec un effet de levier. Détenir un dérivé n'équivaut donc pas à détenir l'actif lui-même : l'investisseur prend une exposition à son cours sans en être propriétaire.
La nature du sous-jacent détermine le profil de risque du produit dérivé. Une action individuelle est plus volatile qu'un indice large ; une matière première dépend de cycles propres ; une devise réagit aux politiques monétaires. Le dérivé hérite ainsi des caractéristiques de son actif de référence, que l'investisseur doit analyser avant tout engagement.
Exemple : un warrant sur action
Un call porte sur une action dont le sous-jacent cote 50 €, avec un prix d'exercice de 55 €. Si l'action grimpe à 60 €, le dérivé prend de la valeur ; si elle stagne sous 55 € jusqu'à l'échéance, il peut expirer sans valeur.
La performance du warrant dépend ainsi entièrement de celle de son sous-jacent. Comprendre la nature et la volatilité de l'actif de référence est donc indispensable avant tout investissement en produit dérivé.
Dans un produit structuré, le sous-jacent sert de référence au calcul du rendement et de la protection du capital. Une formule peut, par exemple, verser un coupon tant que l'indice de référence ne recule pas au-delà d'un seuil défini. Comprendre le comportement attendu du sous-jacent sur la durée du produit est donc indispensable pour en évaluer le couple rendement/risque.
Questions fréquentes sur le sous-jacent
Un sous-jacent peut-il être un indice ?
Oui, c'est très fréquent : de nombreux produits structurés sont indexés sur le CAC 40 ou d'autres indices.
Faut-il détenir le sous-jacent pour acheter un dérivé ?
Non. Le dérivé donne une exposition au cours du sous-jacent sans en exiger la détention.
Le sous-jacent peut-il être un panier d'actifs ?
Oui. Un dérivé peut reposer sur un panier de plusieurs titres ou indices.
La valeur du dérivé suit-elle exactement celle du sous-jacent ?
Pas toujours : l'effet de levier et la valeur temps font varier le dérivé plus fortement que son actif de référence.
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