Drawdown

Le drawdown désigne la baisse maximale enregistrée par un investissement entre un point haut (pic) et un point bas (creux) sur une période donnée. Exprimé en pourcentage, il mesure l'ampleur d'une perte potentielle et constitue un indicateur de risque central pour évaluer la résistance d'un portefeuille en période de marché défavorable.

Drawdown : le détail du fonctionnement

Le drawdown se calcule en rapportant l'écart entre le plus haut historique atteint par un actif et le creux suivant à la valeur de ce pic. Il s'exprime en pourcentage négatif et ne devient une perte réelle qu'au moment où l'actif est vendu. Tant que celui-ci n'a pas retrouvé son sommet, on parle de perte latente.

Plusieurs déclinaisons coexistent :

• Maximum drawdown : la plus forte baisse observée sur l'ensemble de la période analysée.
• Drawdown courant : l'écart entre le dernier pic et la valeur actuelle.
• Durée de récupération (recovery time) : le temps nécessaire pour revenir au niveau du pic précédent.

Le drawdown ne doit pas être confondu avec la volatilité, qui mesure la dispersion des rendements autour de leur moyenne, ni avec la perte sèche, qui suppose une vente effective. Il se concentre uniquement sur l'amplitude d'une chute, sans tenir compte de la fréquence des variations.

Exemple de calcul d'un drawdown

Supposons un portefeuille dont la valeur atteint un pic de 120 000 €, avant de chuter à 90 000 € lors d'une correction de marché.

Le calcul s'effectue ainsi :

• Écart entre le pic et le creux : 120 000 € - 90 000 € = 30 000 €.
• Drawdown : 30 000 € / 120 000 € = 25%.

Le portefeuille affiche donc un drawdown de 25%. Pour revenir à son niveau initial, une simple hausse de 25% ne suffit pas : il faut regagner 33.3% (30 000 € rapportés à 90 000 €). Cette asymétrie explique pourquoi la maîtrise du drawdown prime souvent sur la seule recherche de performance.

Questions fréquentes sur le drawdown

Quelle différence entre drawdown et volatilité ?

La volatilité mesure l'amplitude des fluctuations d'un actif autour de sa moyenne, à la hausse comme à la baisse. Le drawdown ne retient que la baisse maximale depuis un pic. Un actif peu volatil peut subir un drawdown important si sa baisse se prolonge dans le temps.

Qu'est-ce qu'un bon niveau de drawdown ?

Il n'existe pas de seuil universel : le niveau acceptable dépend du profil de risque et de l'horizon de placement. Un investisseur prudent cherchera à contenir le maximum drawdown sous 10 à 15%, quand un portefeuille actions peut traverser des baisses de 30 à 50% lors d'un krach.

Comment limiter le drawdown d'un portefeuille ?

La diversification entre classes d'actifs, l'ajout de supports décorrélés et une allocation ajustée au profil de risque réduisent l'ampleur des baisses. Certaines stratégies recourent aussi à des mécanismes de protection, comme les ordres stop-loss ou les instruments de couverture, pour plafonner la perte.

Le drawdown concerne-t-il tous les placements ?

Tout actif dont la valeur fluctue peut afficher un drawdown : actions, fonds, SCPI, cryptoactifs ou portefeuilles diversifiés. Les supports à capital garanti, tels que les fonds en euros de l'assurance vie, n'en présentent pas, puisque leur valeur ne diminue pas.