Spread

Le spread (écart) désigne, en finance, la différence entre deux prix ou deux taux. Le sens le plus courant est le spread de crédit : l'écart de rendement entre une obligation risquée et un emprunt d'État de référence, qui mesure la prime de risque exigée par le marché.

Les différents types de spread

Le terme recouvre plusieurs réalités selon le contexte :

• Spread de crédit : écart de rendement entre une obligation d'entreprise et une obligation d'État de même maturité ;
• Spread de taux : différence entre deux taux d'échéances distinctes, par exemple l'OAT à 10 ans et à 2 ans ;
• Spread bid-ask : écart entre le prix d'achat et le prix de vente d'un titre, reflet de sa liquidité.

Le spread de crédit se creuse quand le marché redoute un risque de défaut ou une dégradation de la conjoncture ; il se resserre quand la confiance revient. C'est un indicateur avancé de la perception du risque, suivi de près sur le marché des obligations. L'écart de taux entre l'OAT française et le Bund allemand, souvent cité dans l'actualité, est un exemple de spread mesurant la prime de risque souveraine perçue entre deux États, scrutée par les investisseurs.

Exemple de calcul d'un spread de crédit

Comparons deux obligations à 10 ans :

• une OAT (État français) : rendement de 3% ;
• une obligation d'entreprise notée BBB : rendement de 4.2%.

Le spread de crédit s'obtient par différence : 4.2% - 3% = 1.2 point, soit 120 points de base. Cet écart rémunère le risque supplémentaire porté par l'entreprise. Un spread qui passerait à 200 points de base signalerait une défiance accrue du marché envers cet émetteur.

Questions fréquentes sur le spread

Qu'est-ce qu'un point de base ?

Un point de base équivaut à 0.01%, soit un centième de pour cent. Un spread de 120 points de base correspond donc à un écart de rendement de 1.2%. Cette unité permet d'exprimer précisément de faibles variations de taux, courantes sur le marché obligataire.

Que signifie un élargissement du spread ?

Un spread qui s'élargit traduit une hausse de la prime de risque exigée : le marché juge l'émetteur plus risqué ou anticipe une dégradation économique. À l'inverse, un resserrement du spread signale un regain de confiance du marché envers l'émetteur.

Le spread concerne-t-il seulement les obligations ?

Non. On parle aussi de spread bid-ask sur les actions et les devises, ou de spread entre deux indices. Le principe reste le même : mesurer un écart entre deux valeurs de référence.

Comment le spread influe-t-il sur le prix d'une obligation ?

Un spread qui s'élargit signifie que le marché exige un rendement supérieur pour détenir le titre : son cours baisse mécaniquement, puisque le rendement évolue en sens inverse du prix. À l'inverse, un resserrement du spread fait monter le cours de l'obligation. Le suivi du spread permet donc d'anticiper les mouvements de valorisation d'un émetteur ; les gérants obligataires en font un indicateur central de leurs arbitrages.