Produits structurés : quels frais prévoir ?

Une plaquette de produit structuré affiche un coupon, une barrière de protection et une échéance. En revanche, elle comporte rarement une ligne « frais ». Pourtant, chaque souscription rémunère toute une chaîne d'acteurs : l'émetteur qui fabrique le produit, le distributeur qui le place, parfois un intermédiaire et un assureur. Les frais des produits structurés existent donc bel et bien, mais ils se logent dans le prix plutôt que sur le relevé.

Le mécanisme diffère de celui d'un fonds, qui prélève des frais de gestion chaque année. Avec les produits structurés, le coût est payé une seule fois, à l'entrée. Dès lors, mesurer ce que coûte réellement le placement suppose deux opérations : reconstituer le coût total, puis le rapporter à la durée de vie effective du produit. Voici comment se décompose la facture, de l'émission jusqu'à la sortie.

Pourquoi les frais n'apparaissent pas dans la formule ?

Une rémunération intégrée au prix d'émission

Un produit structuré se souscrit en général à 100% de sa valeur nominale. Pourtant, ce que l'investisseur achète vaut moins que ce qu'il paie. L'écart entre le prix d'émission et la juste valeur du produit constitue la marge des acteurs de la chaîne. Aucun prélèvement n'apparaît donc, ni sur le nominal ni sur le coupon.

Par conséquent, la formule se construit avec ce qui reste une fois la chaîne rémunérée. Le coupon conditionnel, le niveau de la barrière et les autres paramètres se calculent sur une enveloppe déjà amputée des frais. Chaque point de marge prélevé à l'émission se traduit ainsi par un coupon plus faible ou une protection moins favorable. Cet arbitrage invisible entre frais, coupon et protection forme la mécanique cachée derrière la performance affichée.

Le coût d'entrée implicite du DIC

Le règlement européen sur les produits d'investissement packagés de détail et fondés sur l'assurance (PRIIPs) impose de rendre ce coût visible. Le document d'informations clés (DIC) affiche ainsi un coût d'entrée implicite : l'écart entre le nominal et la juste valeur estimée à l'émission.

Toutefois, ce chiffre reste une estimation. Il dépend des paramètres de valorisation propres à chaque émetteur, comme la volatilité retenue ou son coût de financement. La comparaison d'un DIC à l'autre exige donc une certaine prudence.

Certaines plaquettes présentent d'ailleurs un produit « sans frais d'entrée ni frais de gestion ». L'affirmation n'est exacte qu'en apparence : aucun frais n'est facturé en plus, mais la rémunération est déjà incluse dans le prix. Autrement dit, l'absence de frais visibles ne signifie jamais l'absence de coût.

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Combien coûte l'entrée, maillon par maillon ?

En juin 2026, l'Autorité des marchés financiers (AMF) et l'Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) ont chiffré cette rémunération. L'étude AMF-ACPR de juin 2026 porte sur 60 produits commercialisés de 2023 au premier semestre 2025, auprès de 18 émetteurs et 20 distributeurs. Elle établit un coût total moyen de 5.83% du montant investi.

La part du distributeur varie selon son statut. Le conseiller en investissements financiers (CIF), statut souvent exercé par un conseiller en gestion de patrimoine (CGP), perçoit en moyenne davantage que le prestataire de services d'investissement (PSI), catégorie qui regroupe banques et entreprises d'investissement.

La part de l'émetteur

L'émetteur, qui structure le produit et en assure la couverture, conserve une partie de la marge. Selon l'étude, le partage entre émetteur et distributeurs oscille entre 50/50 et 30/70. La part de l'émetteur représente donc entre 30% et la moitié des coûts totaux.

Cependant, cette part n'est définitive qu'à l'échéance. Elle dépend du résultat de la couverture mise en place par l'émetteur, qui peut dégager un gain ou une perte selon l'évolution des marchés.

Des écarts de un à dix d'un distributeur à l'autre

Aucune grille tarifaire commune n'existe. La rémunération se fixe produit par produit, entre l'émetteur et chaque distributeur. Ainsi, le coût total va de 1.2% à 13.16%, soit un écart de plus de un à dix.

De plus, certains distributeurs passent par un distributeur intermédiaire, ou courtier, pour solliciter les émetteurs. Selon l'étude, sa commission n'est pas nécessairement corrélée à la valeur ajoutée de son intervention. Par conséquent, deux investisseurs qui souscrivent des formules comparables peuvent donc supporter des coûts sans rapport l'un avec l'autre.

Ni l'AMF ni l'ACPR n'encadrent le niveau des frais des produits structurés : ils sont fixés librement par les acteurs de la chaîne, sous réserve des obligations réglementaires, notamment d'information du client.

Remboursement anticipé : la durée change le coût réel

Les produits autocallables prévoient un remboursement anticipé automatique dès que le sous-jacent atteint un niveau prédéfini à une date de constatation. Sur 2022-2024, dans un marché actions favorable, la plupart des produits ont ainsi été remboursés au bout de 2 ans en moyenne, pour une échéance théorique de 8 à 12 ans. Or, les frais d'entrée ne sont pas restitués en cas de remboursement anticipé.

Le poids annuel des frais dépend donc entièrement de la durée de vie réelle. Pour un coût total de 5.83% :

• remboursé au bout d'un an, le produit coûte 5.83% sur l'année ;
• remboursé au bout de 2 ans, il coûte environ 2.9% par an ;
• conservé 12 ans, il revient à environ 0.5% par an.

Le lissage sur la durée maximale, mis en avant par certains supports commerciaux, minore le coût réel. Pour cette raison, l'AMF juge non conforme une présentation annualisée des coûts. L'information doit porter sur le montant total, sans annualisation.

Un remboursement anticipé s'accompagne certes du versement du coupon prévu. En revanche, il oblige à réinvestir le capital, souvent dans un nouveau produit structuré qui prélève à son tour des frais d'entrée complets. Enchaîner des produits rappelés tous les deux ans revient ainsi à payer le coût d'entrée à répétition.

Les frais de l'enveloppe s'ajoutent

Un produit structuré se détient rarement en direct. Il est logé dans une enveloppe, dont les frais propres s'ajoutent au coût du produit. Le choix de l'enveloppe modifie donc le coût final, au-delà de la seule question fiscale.

En assurance vie

L'assurance vie concentre environ 80% des volumes. Les produits structurés en assurance vie y sont référencés comme des unités de compte (UC). Trois catégories de frais s'appliquent alors au niveau du contrat :

• des frais sur versement, prélevés sur chaque somme investie ;
• des frais de gestion annuels sur les UC, prélevés chaque année sur l'encours ;
• des frais d'arbitrage lors du passage d'un support à un autre.

Or, la formule du produit est exprimée hors frais de l'enveloppe. Un capital annoncé comme « protégé » à l'échéance subit donc, au niveau du contrat, l'érosion des frais de gestion annuels. La protection affichée ne couvre pas ce prélèvement.

En compte-titres

Détenu sur un compte-titres ordinaire, le produit supporte d'autres frais :

• des droits de garde facturés par le teneur de compte ;
• des frais de transaction à l'achat comme à la vente ;
• des frais d'exécution de 0.50% en moyenne lorsque l'ordre transite par une plateforme, ce qui n'est généralement pas le cas d'un ordre passé directement auprès du PSI.

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Sortir avant l'échéance : ce que coûte un rachat

Un besoin de liquidité avant le terme impose de revendre le produit sur le marché secondaire. Le rapport AMF-ACPR chiffre ce coût de sortie à 0.71% en moyenne, avec un maximum de 2.6%. Pour 71% des produits, il s'établit à 0.50%.

À ce coût s'ajoute le prix de revente lui-même. Celui-ci reflète la valeur de marché du produit au jour de la sortie et intègre une fourchette achat-vente. Certains assureurs plafonnent cette fourchette à 1% pour les produits référencés dans leurs contrats.

Surtout, la protection du capital ne joue qu'à l'échéance. Une sortie anticipée se fait au prix du marché, qui peut se situer nettement sous le nominal si le sous-jacent a baissé. Les risques sur le capital se matérialisent alors avant même le terme.

Ce que les frais retirent au rendement

Chaque point de rémunération versé à la chaîne de distribution ne finance pas la formule. À marge plus faible, l'émetteur disposerait d'un budget plus large pour proposer :

• un coupon plus élevé ;
• une barrière de protection plus basse ;
• un remboursement anticipé plus accessible.

Sur 2022-2024, l'étude compare 65 produits représentatifs à des fonds indiciels répliquant leurs sous-jacents. Elle mesure un écart de 2.4 points en défaveur des produits structurés. Toutefois, cet écart ne se réduit pas aux frais. Il reflète aussi le coût de la protection : un fonds indiciel expose pleinement à la baisse, alors que le produit structuré en amortit une partie. La comparaison mesure donc le prix global de la formule, frais et assurance contre la baisse confondus.

Comment vérifier les frais avant de souscrire ?

Les documents à demander

Deux documents doivent être remis avant la souscription :

• le DIC PRIIPs, qui affiche le coût d'entrée implicite et l'incidence des coûts selon la durée de détention ;
• l'**information ex ante sur les coûts** prévue par la directive concernant les marchés d'instruments financiers (MIF 2).

Cette seconde information doit indiquer le montant total des coûts, rétrocessions comprises. L'obligation découle de l'article 50 du règlement délégué (UE) 2017/565 et de l'article 325-14 du règlement général de l'AMF pour les conseillers en investissements financiers.

Le constat de l'étude est pourtant sévère : seuls 2 prestataires sur 15 fournissent cette information de manière conforme. Par conséquent, mieux vaut la réclamer par écrit, en euros et en pourcentage, avant de signer.

Les questions à poser

Six questions suffisent à reconstituer le coût réel d'un produit :

• quel est le coût total, exprimé en montant et non annualisé ?
• quelle part revient au distributeur final ?
• un distributeur intermédiaire intervient-il dans la chaîne ?
• des frais d'exécution s'appliquent-ils à l'ordre ?
• quel est le coût de sortie avant l'échéance, et la fourchette achat-vente est-elle plafonnée ?
• quels frais d'enveloppe s'ajoutent (versement, gestion, garde) ?

Par ailleurs, certains assureurs refusent de référencer les produits dont les frais globaux affichés dans le DIC dépassent 10%. Un produit au-delà de ce seuil appelle donc un examen attentif.

Questions fréquentes sur les frais des produits structurés

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